Klimapolitik: Emissionshandel vor Finanzspekulaltion schützen!

Der Preis für CO2-Emissionszertifikate im Rahmen des EU-Cap-and-Trade-Systems hat sich im Laufe dieses Jahres fast verdreifacht und unterliegt nun einer noch nie dagewesenen Volatilität. Zunehmend werden Finanzspekulationen für diese Preisrallye verantwortlich gemacht, aber es fehlt der Nachweis, ob diese tatsächlich das Funktionieren des Handelssystems für das wichtigste Treibhausgas gefährden können. Die Forscher schlagen Instrumente zur Erkennung von Spekulationen vor, weisen auf ein erhebliches Risiko durch eine neue Art von Investoren hin und schlagen Verbesserungen bei der Marktaufsicht vor.

"Während einige Akteure das Risiko der Spekulation übertreiben, nicht zuletzt wegen der politischen Auswirkungen hoher CO2-Preise, spielen andere es herunter, was oft auch politisch oder finanziell motiviert ist", sagt Michael Pahle, Mitautor des mit Simon Quemin verfassten Breaking Reports und Ökonom am Potsdam-Institut für Klimafolgenforschung. Die derzeitige hitzige Debatte hat bereits dazu geführt, dass Spanien und Polen eine Untersuchung der Spekulation durch die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) gefordert haben.

Die Zahl der neuen Finanzakteure hat sich in den letzten drei Jahren verdreifacht

Für ihre eigene Untersuchung greifen die Forscher auf eine relativ neue und selten genutzte Datenquelle zurück, die im Rahmen der EU-Finanzmarktverordnung vorgeschrieben ist. Sie überwacht die sogenannten Terminkontrakte, die das Finanzprodukt der Wahl für Spekulationen sind, weil sie schnell und häufig gehandelt werden und nicht direkt von den Regulierungsbehörden des Emissionshandelssystems überwacht werden. Diese Daten zeigen, dass sich die Zahl der neuen Finanzakteure, hauptsächlich Investmentfonds, in den letzten drei Jahren mehr als verdreifacht hat. Unklar ist jedoch, inwieweit sich der verstärkte Handel durch Finanzunternehmen auf die normale Preisbildung auswirkt.

Um diese Frage zu beantworten, haben die Forscher eine Methode entwickelt, mit der sie das Verhalten der Finanzakteure auf dem Kohlenstoffmarkt nach ihren Handelsmotiven abbilden und ihre Aktivitäten in zwei Arten von Marktfunktionen einteilen können: nützliche, insbesondere Absicherungen, die es regulierten Unternehmen ermöglichen, das Risiko ungewisser künftiger Kohlenstoffpreise auszulagern, und schädliche, die zu übermäßiger Volatilität, Preisblasen und möglicherweise einer Bevorratung von Zertifikaten durch große Investmentfonds führen können, um die Preise zu beeinflussen. Diese Risiken werden mit der Zeit zwangsläufig zunehmen, da die Zertifikate auf dem Markt zwangsläufig knapper werden.

Regulierungsbehörden sollten die Datenqualität und die Diagnostik verbessern

"Um sich auf dieses Risiko vorzubereiten, müssen die Regulierungsbehörden für die Finanz- und Vergütungsmärkte drei Dinge tun. Erstens müssen sie die Transparenz durch bessere Datenverfügbarkeit und rechtzeitige Offenlegung erhöhen. Zweitens können sie ihre Diagnosen verbessern, indem sie Instrumente wie die von uns vorgeschlagenen, aber auch ökonometrische Methoden einsetzen. Drittens sollten sie eine spezielle Marktaufsichtsbehörde schaffen", sagt Simon Quemin. "Die Analyse der Spekulation auf anderen Rohstoffmärkten kann als Vergleichsmaßstab für die Märkte für Emissionszertifikate dienen. Auf diese Weise könnte die neue Behörde evidenzbasierte Maßnahmen ergreifen und die Spekulation eindämmen, wenn dies gerechtfertigt ist. Maßnahmen in dieser Richtung sind von größter Bedeutung, da ein abwartender Ansatz tiefgreifende Folgen für regulierte Branchen und Verbraucher haben kann.

"Wenn wir der Spekulation freien Lauf lassen, kann dies früher oder später das Funktionieren der Märkte für CO2-Emissionszertifikate untergraben", sagt Michael Pahle. "Wenn wir also jetzt eine bessere Überwachung und eine integrierte Regulierung einführen, können wir später grundlegende Probleme verhindern. Dies kann das EU-Emissionshandelssystem vor exzessiven Finanzspekulationen schützen und so den Weg für eine strengere und robustere Kohlenstoffbepreisung ebnen - auch in anderen Emissionshandelssystemen weltweit wie in den USA und China."